017-04-10 20:51
一邊是賭場、茅台與瑞士表齊飛，一邊是青島啤酒與康師傅共跌，這幕後推手究竟是近來呼聲越來越高的消費升級還是另有原因？或許可以從飆漲的房價中一窺究竟。
高端消費欣欣向榮
在經歷了近兩年的煎熬期後，澳門賭業自2016年初開始走出陰霾，盈利開始復蘇，股價強勢反彈。
據澳門博彩監察協調局最新公佈數據顯示，3月份全澳博彩毛收入212.32億澳元，同比上漲18.1%，是連續第8個月錄得同比升幅。
同時，衡量香港上市的澳門賭博公司股價表現的賭場博彩(BK1069.HK)指數自2016年1月至今已上漲逾65%。
澳門主要賭場股價均強勢反彈，其中由拉斯維加斯賭王史蒂芬·永利控股永利澳門漲勢逼人，自去年出來上漲157%，美高梅中國同期漲幅達123%，新賭王呂志和旗下的銀河娛樂同期上漲108%。
下表顯示澳門前六大賭場自2016年1月以來的股價漲幅。
A股這邊，以白酒、家電為代表的白馬消費股持續領漲。據華爾街見聞今日介紹，過去一年間，貴州茅台股價暴漲超60%，不僅保住了A股第一高價股的寶座，如今還成為全球市值最高的烈酒公司。
據貴州茅台此前公佈的2017年第一季度業績快報，貴州茅台預計2017年第一季度實現營業收入128億元，同比增長25%；實現利潤總額80億元，同比增長11%。
作為奢侈品消費風向標的瑞士表進口也在去年底呈現復甦趨勢。根據瑞士鐘錶協會此前公佈的數據，2017年12月份國內瑞士表進口額為1.4億瑞士法郎，同比增速為27.6%，若以人民幣計價，進口額為9.48億元，同比增速為35.4%，較此前幾個月大幅提速。
平民消費江河日下
與這些高端消費一派春意盎然的景象形成鮮明對比的是，曾經堪稱全民食品的方便麵、啤酒等低端、大眾化消費品的銷量卻每況愈下。
據安信證券研究中心數據顯示，2015年，中國方便麵銷售額490.91億元，較上年下跌6.75%。在22家方便麵企業中，有6家退出市場，另外13家企業產量下跌，而位居行業前四名的康師傅、統一、今麥郎和白象均在產量下跌之列。
受方便麵需求量下滑影響，康師傅業績也逐年下滑。從2000年到2013年，康師傅的營業收入增長近10倍，以年復合增長率逾20%的速度從60.9億人民幣增長值667.1億人民幣，到達營收頂峰。在隨後的2014年和2015年，營收出現下滑，分別減少6.1%和5.6%。
淨利潤方面，康師傅2016年全年淨利潤1.77億美元元，同比下滑31%。
2011年，處於鼎盛時期的康師傅總市值達到1400億港元，但截至今天收盤，康師傅總市值約為585億港元，五年時間，市值蒸發近900億港元。
啤酒與方便麵堪稱難兄難弟。中國第二大啤酒商青島啤酒上個月披露的年報顯示，青島啤酒2016年實現營業收入261.06億元，與上年同期相比下降5.53%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為10.43億元，同比減少39.09%。
青島啤酒的股價自2015年6月的高點已近乎腰斬，下跌46%。
消費升級大趨勢之下的縮影？
有觀點認為高端消費的崛起，平民消費的沒落是中國消費升級趨勢帶來的需求結構變化之下的一個縮影。
安信證券認為，在“消費升級”口號下，人們對健康的意識越來越重，對方便麵等不健康食品的消費動力減弱：
中國的宏觀大環境已經發生了翻天覆地的變化，隨著消費水平的提高，消費者更注重健康食品。方便麵給人固有的不健康、沒營養的印象，使其需求下降。而網絡訂餐平台的興起，從渠道上對方便麵形成替代，擠占了部分需求。
然而大趨勢來得再猛烈，似乎也無法完全解釋昨天還喝著啤酒吃著泡麵的人突然之間就喝起茅台，戴起名表，湧向澳門賭場。
房價才是幕後推手？
國信證券在早前一份報告中指出，房地產週期對居民消費水平沒有明顯的正向或者負向關係，但會對居民消費結構造成顯著變化：
在房地產銷售上行週期，居民耐用消費品的支出增速會有明顯上升，而對應的非耐用消費品支出增速則有明顯下降。相反，在房地產銷售下行週期中，非耐用消費品的增速則會有明顯上升，而耐用消費品支出增速則有明顯下降。
去年，房地產銷售火爆，包括汽車、空調、冰箱、洗衣機等耐用消費品的銷量明顯回升，而包括食品飲料、紡織服裝等非耐用品消費需求則十分萎靡。
食品飲料等非耐用品的消費需求疲弱可以從些產品的PPI價格增速回落中體現：
華融證券首席經濟學家伍戈也在此前一份報告中指出，房價以及房租的飆升使得居民消費支出結構發生了較大變化。
數據顯示，自2014年起，城鎮居民人均可支配收入不斷下滑，而居住類消費支出卻大幅增加。2012年以前，人均消費性支出中居住類消費佔比僅10%，而在過去四年中這一比重大幅提升到了22%。
伍戈表示，居住類消費的提高擠壓了食品、衣著和教育等其它支出，老百姓不得不節衣縮食去買房和供房，消費支出結構不斷惡化。
△數據來源：WIND，華融證券整理
值得一提的是，從歷史看來，白酒行業的收入與固定資產投資有較強的正相關關係。中信建投證券在報告中指出，白酒行業除了受益於富裕/中產階級人群的規模增長外，還受益於固定資產投資的加速增長：
2012年新一屆中央政府停止對經濟實施強刺激政策，加之“四萬億”導致水泥、建材等周期性行業嚴重產能過剩，致使2013-2015年房地產、基建投資增速持續放緩，茅台等高端酒的價格也隨之大幅回落，其業績增速也呈現斷崖式下跌。今年前三季度，房地產、基建投資增速觸底回升，衍生的高端酒需求帶動茅五瀘業績實現恢復性增長。
因此當前平民消費和高端消費之間此消彼長的趨勢的另一種解釋或許是，中國飆漲的房價放大了階層分化，在住房壓力之下，普通居民的消費能力受到抑制，進而抑制低端消費，而在房產飆漲中的高端消費人群的消費能力得到進一步提升。
華創證券首席策略分析師王君此前在接受《紅周刊》記者採訪中表示，“2015年至2025年，中國將迎來45~49歲人口的消費高峰；圍繞熱點城市房產為核心，新的階層分化已然形成，高端消費品相對普通消費品景氣度明顯。”
王君認為：
本輪地產熱，尤其是一二線熱點城市房價的“一騎絕塵”對多數居民，乃至中產階層的消費能力均形成一定程度的擠壓，中端品及前兩年風靡一時的“屌絲經濟”被抑制。
但另一方面，本輪房價上漲，金融、地產、擁有多戶住宅以及拆二代等群體與普通人財產收入繼續拉大，這種城市化加速過程中的貧富分化將使對應不同人群的消費品需求和景氣度面臨分化。
（來華爾街見聞）
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