歐洲問題的死結究竟是什麼？

摘要：付鵬認為，德國超級出口導向型的製造業模式，結果就是強大的虹吸效應，導致歐洲內部其他國家和貿易夥伴無法實現盈餘。這種模式吸乾了跟著他的小兄弟，這是歐洲問題的死結，迄今依然無解。
關於歐洲問題的深層次分析，我這裡就不多闡述了，歐洲核心的框架就是德國模式引領的歐洲是無解的，由此延伸出來了貨幣和財政政策的困局；更詳細關於歐洲核心矛盾的闡述一方面可以查閱之前的日記，或者登陸華爾街見聞查閱《付鵬說》內容；
以下是一部分核心內容節選：
歐洲問題的死結究竟是什麼？
全球經濟一體化需要需求的擴張者，經濟學中需求的源頭源自於債務的擴張，美國的全球化模式的優勢就是經常項目和資本項目最終形成了債務的閉環；
德國的歷史原因導致德國是個無比準守自身風險的控制，這其實也是和自身不具備債務轉移和債務全球分配的權力有關係，德國無法形成“債務閉環”，所以德國採取的方法是絕對的堅守物價的穩定和財政預算和公共債務的平衡，貨幣政策就是以物價穩定為目標，財政政策都是以盡量平衡和不增加債務為目標；

德國模式的問題是什麼？內部需求並不算強勁，主要靠自身製造的實力，超級的出口導向型的製造業模式，而對外這種超級出口導向引發的虹吸效應的結果就是其他歐洲內部和德國合作的貿易夥伴則無法實現盈餘，而德國的很大一塊繁榮則是來自於歐洲內部，歐洲內部的大量盈餘流向了德國；

這也是為什麼大家說歐元區的成立其實對於德國而言則是最有利的，貨幣一體化，生產要素一體化，資本和人才的流動都對於核心歐洲區國家而言進一步的強化了“強者恆強”的邏輯；德國一直保持著經常賬戶的盈餘，說不客氣點，歐洲一體化的結果使得德國獲得了巨大的利益，但是一個儲蓄（盈餘國）和一個財政紀律嚴謹的國家充當了歐洲的領袖，這種制度下要求別的國家同樣準守財政紀律和財政約束；當這些歐盟裡的小伙伴們失去了經常項目的盈餘，主要靠資本項目的推動來維持的小伙伴，隨著金融危機的出現，資本不在流入，甚至是流出，惡性循環的出現是的雙逆差下無法維持自身的財政收支大家初看歐洲似乎是一場財政危機，深度去看則是債務危機，再深層次去看則是一個經濟運轉模式的問題，歐洲財政赤字的本質就是歐洲內部經常項目 本項目分配失衡的結果；

歐洲其他小伙伴如果按照德國模式進行財政紀律約束作為前提來換取發展空間的話，其實問題就來了，按照德國標準需要維持正反饋的模式是對方也需要獲得足夠的盈餘才足以支撐起本國的財政，而德國的虹吸效應的結果就是他們持久的無法實現盈餘，歐洲的盈餘持續的流向了德國，這就是德國充當歐洲領頭羊的必然結果，歐洲其他國家無法滿足本國的債務和槓桿的反饋，德國模式吸乾了跟著他的小兄弟，最終為了維持整個歐洲區的循環必須是德國救助其他國家（核心救助非核心）;

一個團隊，老大必須是負債的，而歐洲的老大德國是掙錢的，一切跟著老大的小弟就沒法過日子了，最終窮夥伴就依賴於你，不救我我就死給你看，不給我錢，我就死給你看，我就脫離這個組織，富人和窮人是無法做朋友的，儲蓄者無法成為一個團隊的領導者的；

德國模式這樣的老大，最後要么拋棄這群小弟，要么最後一定會被下面的小弟把腦袋割掉的，一旦老大不借錢給小弟，小弟們想的就是把老大殺了，就如同黑社會電影中老大想金盆洗手的結局往往是被小弟幹掉；
前面一次歐債危機，最終以德國的輕微妥協和ECB的救助來阻止了進一步的負（正）反饋的發生，但是核心的問題並沒有解決；在這種無解的問題上，歐洲跟著核心歐元區國家混的外圍國家，債務集中在了國家債務和銀行債務身上，公共債務遲遲無法降低，核心區的虹吸效應造成財政無法獲得收入，這些都暴露出來了歐盟體制的缺陷，最終的結果都加劇了民粹主義（不救我，我就死給你看）的興起；
意大利風險中期可持續性風險仍然較高，因結構性的基本財政盈餘不足以使公共債務快速下降，由於近期的政策措施以及不利的人口趨勢，長期財政可持續性也在惡化，養老金改革的任何退步都將導致債務的增加；
這次隨著意大利現在民粹主義一上台，大家的心馬上冷了一半，很顯然賴上了嘛，競選綱要還要提高社會福利，事實上也只有這樣才能在這樣民選的環境下上台，隨後意大利反建制新政府將任命歐元懷疑論經濟學家paolo savona 擔任經濟部長，很顯然只要民粹黨在位置，對歐洲央行和核心歐元區國家的綁架就不會結束，有本事你就打破這種博弈（把意大利踢出去，或意大利離開）；
意大利任何政府無法以削弱老百姓享受的福利為代價上台，這就是民粹主義的內部綁架，那麼對外就要強硬，歐洲一體化最怕的是啥？呵呵你怕啥我就一定要喊啥，因為你不敢，所以你必然會救我，會喊疼的人有奶吃！
會喊的孩子有人疼，看看意大利一鬧，目前的已經引發布魯塞爾和歐盟其它國家對該國的擔憂，隨即表態負債累累的意大利的金融穩定性因可能升息及近期政府措施而面臨風險，這一風險可能蔓延至整個歐元區，鑑於系統重要性，意大利是對歐元區其他國家的重要溢出效應的一個來源；

當然對於ECB而言就是永遠被拖累而無法真正的退出，只要ECB你的寬鬆貨幣政策立場敢出現逆轉，意大利就會出現風險，呵呵我咋覺得和我們一些金融機構對付我們的央媽的邏輯其實有點像，因為我要死，所以賭你不敢；

微觀上我們來看看現在的循環，尤其是集中在了債券市場上：一個是歐洲內部的債券市場，一個是歐洲VS美國的債券市場問題；



EUREX交易的德國BUND債券和意大利BTP債券10年期

由於意大利的問題暴露，投資者大舉賣出意大利債券，出於避險的目的流入德國債券買入，抬高了德國債券價格（壓低了德債的收益率）加上本身德國最近的經濟數據有了明顯的走軟，這都產生了對於德國債券的需求；

而問題就來了，一方面ECB的預期原本在之前就被證偽，歐元匯率大幅度走軟向著之前背離的歐美利差回歸；但現在源於意大利的波動，直接導致的結果就是進一步的壓低了德債的收益率，這使得歐美利差被進一步的拉大，這會導致歐元匯率的進一步加速的下行；



這也和我們之前看到的情景組合是類同的，內部問題和外部問題的不同組合，組合出來了不同的結果（更多詳細關於這個分析框架，可以參考華爾街見聞《付鵬說》內容） ，而現在的情況已經是內外雙殺的情況，一次次的犧牲著歐洲央行的底線，損耗著聯盟的耐心；

時隔數年，歐洲的問題依舊，波動是節奏，而核心問題卻是無解的；